365体育足球开户,巴菲特的《 2021年致股东的信》就在这里!美国前十大股票绝对不要做空…(全文)

晚上9:00北京时间2月27日,巴菲特宣布了2020年致股东的信。
根据财务报告,截至2020年12月31日,伯克希尔·哈撒韦公司宣布,苹果(市值1,204亿美元)和美国银行(市值)在去年第四季度末排名前十位年313亿美元)和可口可乐(市场价值313亿美元),219亿美元),美国运通(市场价值183亿美元),Verizon Communications(市场价值86亿美元),穆迪(市场价值71.6亿美元)),美国联合银行(市值69亿美元),比亚迪(市值58.97亿美元),雪佛龙(市值40.96亿美元),查特通讯(市值34.5亿美元)。
伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)2020年将赚425亿美元
这封信透露,伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的2020年利润符合美国公认会计原则,为425亿美元。其中四个部分分别是营业利润219亿美元,实现的资本收益49亿美元和利润260亿美元。公司股权和公司股权的未实现净资本收益增加70亿美元。一些子公司和分支机构的贬值导致亏损110亿美元。
巴菲特公开表示,去年两个目标都没有实现,也就是说,伯克希尔哈撒韦并没有一个大目标。收购和营业收入下降了9%。但是,保持盈利并回购大约5%的股票实际上提高了伯克希尔哈撒韦的内在价值。
伯克希尔哈撒韦的表现与美国标准普尔500指数相比如何:
表现不佳16个百分点
伯克希尔哈撒韦的表现和美国股票指标显示,伯克希尔哈撒韦的股票市场在2020年的增长率仅为2.4%,而标准普尔500指数的增长率为18.4%。gt,伯克希尔哈撒韦的表现落后16个百分点。
长期来看,从1965年到2020年,伯克希尔哈撒韦的股票市场价值的年均增长率为20.0%,远高于标准普尔500指数的10.2%;从1964年到2020年,伯克希尔哈撒韦的市值增长率为20.0%,810,526%,而标普500指数为23,454%。
巴菲特:绝不会“短路”美国
伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)董事长兼首席执行官巴菲特在一封公开信中说:“在美国成立后的短短232年中,没有像美国这样的孵化器能够释放人的潜力。尽管存在一些严重的问题。,我们国家的经济进步一直令人惊讶。我们不可动摇的结论:永远不要使美国短路。”
数百亿美元的折旧
2020年财务报告显示,该资产的减值损失约为110亿美元,相当于该公司的年度收益减少了110亿美元。减记的绝大部分来自PCC,这是伯克希尔哈撒韦在2016年收购的一家用于航空零件的公司。
“(注销主要是由于我在2016年犯的一个错误。那一年,伯克希尔收购了PrecisionCastparts(PCC),我在那家公司上花了太多钱。”我当时对PCC的正常盈利潜力感到过于乐观。去年,整个航空航天业是PCC的主要客户来源,表现呆滞,这完全暴露了我的错误判断。”
2020年,该公司斥资247亿美元回购其A类和B类普通股
公开信显示,伯克希尔·哈撒韦公司第四季度的净投资收入为304.5亿美元,而2019年同期为245.3亿美元,第四季度约为90亿美元。该年度的采购额为250亿美元。
巴菲特表示,该公司将在2020年斥资247亿美元回购其A类和B类普通股,并在2021年回购额外的公司股票,并且未来的股份数量可能会进一步减少。
今年的伯克希尔·哈撒韦公司年会将于5月1日在洛杉矶而不是奥马哈举行今年的伯克希尔·哈撒韦公司年会将于5月1日在洛杉矶而不是奥马哈举行。副董事长查理·芒格(Charlie Munger)将在年度会议上与巴菲特一起回答股东的提问,而副主席格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和阿吉特·贾恩(Ajit Jain)也将有时间回答问题。
巴菲特2021年股东信全文
伯克希尔哈撒韦公司的表现与伯克希尔哈撒韦公司和标准普尔500指数的表现相比如何
年度百分比变化
注意:数据是指日历年,但以下情况除外:1965和1966,年末9/30; 1967年,月15日,12月31日末。
注意:这些日期是指日历年,但以下情况除外:1965年和1966年9月30日截止; 1967年,即12月31日截止的15个月。
致伯克希尔·哈撒韦公司的股东:根据公认会计准则(GAAP),伯克希尔·哈撒韦公司2020年的利润为425亿美元,包括四个主要部分,包括营业收入219亿美元,实际资本收益49亿美元,未实现资本收益。我们的投资额为267亿美元,子公司和分支机构的股价减记为110亿美元。所有项目均按税后金额列出。
营业利润是最重要的部分,即使它不是我们公认会计准则中最重要的部分。伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)致力于提高公司的营业利润,但还计划收购地理位置优越的大型公司。去年,我们还没有实现这两个目标:伯克希尔·哈撒韦公司没有领导任何专业?我们进行了并购,营业收入下降了9%。即便如此,我们提高了伯克希尔·哈撒韦公司的每股内在价值,持有未分配利润,并回购了大约5%的股份。
公认会计原则的两个组成部分,无论是否实现,都与资本损益有关,并且每年反复波动,反映出股票市场的动荡性。亲爱的合伙人查理·芒格和我坚信伯克希尔·哈撒韦公司的资本收益来自于随着时间的推移,他持有的投资将非常可观。
正如我多次指出的那样,查理和我将伯克希尔·哈撒韦公司的公开交易股票(年末价值2810亿美元)视为一系列公司。尽管我们无法控制公司的运营,但我们可以按比例分享长期利益。但是,从会计角度来看,伯克希尔·哈撒韦公司的收入不包括我们利润的任何部分。但是,我们的帐户仅收到这些资产支付给我们的股息。根据公认的会计原则,这代表投资财产占我们持有的资金的很大一部分,但不计算在内。
但是,对于伯克希尔·哈撒韦公司来说,这些未被确认的未分配利润通常会产生巨大的价值,但这并不是人们所期望的。投资者使用预提资金发展业务,进行收购,偿还债务并经常回购股票(这种行为增加了我们在未来收益中所占的份额)。正如我们在去年致股东的信中所提到的那样,留存收益帮助了整个美国公司的发展。在过去的一年中,多年来,它在卡内基和洛克菲勒以及数百万股东中发挥了巨大作用。
当然,我们的某些投资目标将令人失望,并希望将保留收益增加到公司的价值中,但是其他资产将过度投资,其中有些非常突出。简而言之,我们假设伯克希尔·哈撒韦公司的非控股业务(其他股票投资组合)产生的巨额收入最终将为我们带来相等或更大的资本收益。在我们56年的任期内达到了这一期望。最后一组普遍接受的会计原则是一笔110亿美元的巨额冲销,这是对我在2016年犯下的错误的完全量化。那一年,伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)收购了PrecisionCastparts(“PCC“)价格高昂。没有人以任何方式误导我,但我对PCC的正常利润潜力过于乐观。去年,作为PCC的主要客户来源,整个航空航天业的不利发展暴露了我的误解。
至于对PCC的收购,伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)收购的PCC是业内最好的公司,而PCC的首席执行官Mark Donegan则热情洋溢,他在收购前投入了同样的精力,我们很幸运。足以和他做生意。
我坚信我的结论是正确的,随着时间的推移,PCC将为其运营中使用的净有形财富产生良好的回报,但是我对平均未来收入的判断是错误的,因此我也误算了公司的合理购买价格。
收购PCC与我犯的第一个类似错误相去甚远,但我必须为此付出沉重的代价。
我们的两只手准备好了
伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)通常被称为综合企业集团。另外,它是伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的单方面说明。要了解我们与传统企业集团之间的区别以及原因,让我们检查一下这个故事。由于时间的流逝,传统的集团公司往往仅限于总收购。但是,此策略存在两个主要问题。一个无法解决的问题:大多数真正的大公司都不希望有人接管他们。大多数真正如此伟大的公司无意被任何人接管。因此,寻求收购的企业集团必须将重点放在缺乏重要而持久的竞争优势的普通公司上。这不是一个很好的投资机会。
当许多企业集团进入正常行业时,他们通常不得不支付惊人的控制权,才能把蛋糕放在眼前。雄心勃勃的企业集团知道如何处理此类“超额支付问题”:他们只需要大量公司的优质股份,就可以将其作为“货币”用于某些高价娱乐活动。(如“我用价值5,000美元的两只猫作为10,000美元的价格来购买您的狗”中所述)
在正常情况下,提高集团股票估值的方法包括促销和“有想象力”的会计方法,这些方法充其量是欺骗性的,有时甚至超出限制而成为欺诈。如果该策略“成功”,则该公司集团会将其股价提高到其交易价值的三倍,从而使目标公司的股价翻倍。
投资幻想可能需要很长时间。华尔街喜欢交易的成本,而当发起人提供精彩故事时,媒体也喜欢它。同样,在股价上涨之后,这本身就是股价上涨了。对此的“证明”是,幻想已经成为现实。
在随后的狂欢之后,许多公司将陷入“皇帝的新装”的困境。最初,记者,分析师和投资银行家将它们视为商业天才,但他们的工作最终沦为商业垃圾。
大公司的声誉受损
查理(Charli)和我希望我们的公司能够表现出良好的经济特征以及优秀经理的部分或全部素质;但是,我们不在乎伯克希尔·哈撒韦公司是否对这些公司拥有控股权。
我花了很长时间才了解这些真相,但是查理,加上我在伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)接管纺织品业务20年的经验,最终使我相信,一家伟大公司的不稳定部分超过100%是一家边缘公司由于这是一个体面的待遇,它使工作更愉快,工作更少。因此,我们的公司集团将继续由两部分组成:控股和非控股。查理和我将根据公司的竞争优势,管理特点和价格,在最合理的范围内分配资金。
如果此策略不需要我们努力尝试,那就更好了。与潜水比赛中使用的计分系统相比,您在“难度级别”上的商业努力没有任何意义。正如罗纳德·里根(Ronald Reagan)所说:“据说努力工作不会导致死亡,但我想说为什么要冒险?”
我们的子公司以及我们如何增加您的持股比例
在第A-1页上,我们列出了伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)拥有360,000名员工的子公司。有关更多保留信息,请参阅本报告后半部分的第10-K页。在本信函的第7页上,列出了一些控股公司和非控股公司的主要持股。业务组合也很大。而且种类繁多。
但是,伯克希尔·哈撒韦公司的大部分资产主要集中在四家公司中,其中三家是控股公司,而我们仅拥有另一家公司的5.4%。这四家公司都是我们的子公司。
最有价值的是我们的财产/伤亡保险业务,该业务已连续53年成为伯克希尔·哈撒韦公司的核心业务。我们的保险公司以及其经理Ajit Jain(于1986年加入)在保险行业中是独一无二的。
总体而言,这家保险公司的营运资金远高于其全球竞争对手的营运资金。这种经济实力加上伯克希尔·哈撒韦公司每年从其非保险业务中产生的高现金流,使我们的保险公司能够安全地采取股票密集型投资策略,而这对于大多数公司而言是行不通的。出于监管和与信贷相关的原因,这些竞争对手必须将重点放在债券上。
今天的债券状态不再像以前一样。您能相信最近的10年期美国国债收益率(年终收益率0.93%)从1981年9月的15.8%上升到94%在某些主要大国,例如德国和日本,投资者对美国产生了负收益。万亿美元的政府债务。全球固定收益投资者(养老基金,保险公司或退休人员)的前景不佳。
一些保险公司和其他债券投资者可能会通过投资有担保债务来寻求微不足道的回报。但是,高风险贷款不能解决利率问题。30年前,曾经强大的储蓄和信贷行业终于变得自毁,部分原因是它对这一座右铭的无知。
伯克希尔目前拥有1,380亿美元的“浮动”基金。尽管我们不拥有这些基金,但伯克希尔可以控制这些基金,无论它们是债券,股票还是现金等价物,例如美国国库券。“浮动”基金实际上与它们有一些相似之处。银行存款:基金每天都进出,但是保险公司持有的现金总量很少有显着变化。伯克希尔哈撒韦的庞大资产可能会在未来很多年保持在目前的水平,而这种积累不会产生任何费用。当然,这种情况将来会改变,但是随着时间的流逝,我们获胜的机会更大。
实际上,我必须在致股东的年度信函中解释我们的保险业务。如果新股东想了解有关保险和“浮动”基金的更多信息,请阅读相关信息,有关上年度股东报告的详情,请参阅第A-2页。更重要的是,您必须了解我们保险业务中存在的风险和机遇。
我们的第二和第三大资产是伯克希尔拥有100%股权的伯灵顿北部圣达菲铁路(BNSF)和苹果拥有5.4%的资产。接下来是伯克希尔·哈撒韦能源公司(BHE),我们在其中拥有91%的股份。这是一家非凡的公用事业公司。在我们拥有它的21年中,它的年收入从1.22亿美元增长到34亿美元;稍后,我将详细介绍BNSF和BHE。我现在要重点介绍的是一种我们经常使用的工具,可以增加投资者对伯克希尔哈撒韦的“四大主要资产”和其他资产的兴趣。去年,我们花了247亿美元回购了80,998股A股股票。这无疑表明了我们对伯克希尔财富扩展的热情,并进一步使所有伯克希尔公司的股价提高了5.2%。
根据查理和我建议的长期标准,我们进行了回购,因为我们相信,这不仅可以增加长期股东的内在价值,而且可以为伯克希尔所能提供的所有机会和问题提供足够的资源。基金颠簸。
我们自己坚持回购的时机。我们强调这一点的原因是,美国首席执行官经常养成在股票价格上涨而不是下跌时投资更多的钱进行回购的习惯,但是我们的做法恰恰相反。
伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资体现了回购的力量,我们于2016年末开始购买这只股票.2018年7月初,伯克希尔·哈撒韦公司持有的股票(调整股票分割后)已超过10亿股。这指的是对伯克希尔哈撒韦公司主要账户的投资,除了少数几个单独管理的苹果股票,这些股票后来在我们进行购买时被出售了.2018年年中关闭,伯克希尔哈撒韦的普通账户持有苹果5.2%的股份。我们的前期成本为360亿美元。从那以后,我们每年平均收到7.75亿美元的定期股息。最重要的是,我们正在进行2020年出售一小部分头寸将产生110亿美元的额外利润。
伯克希尔目前持有苹果5.4%的股份,但实际上,随着苹果回购股票,这一增长并没有花费我们任何钱,这大大减少了当前已发行的股票数量。
此外,我们将在2021年至2022年之间回购伯克希尔的股票。这意味着投资者间接拥有苹果的资产,现在的未来收益比2018年7月的收益高10%。这种令人愉快的情况仍在继续。去年年底以来,伯克希尔哈撒韦公司已回购股票,并有可能回购更多股票。苹果还公开表示打算回购股票。随着回购的进行,伯克希尔股东不仅将在我们的保险集团BNSF和BHE中拥有更多股权,而且还会发现他们在苹果公司中的间接股份也在增加。
随着时间的流逝,回购给投资者带来的好处变得越来越重要。此过程为投资者提供了一种轻松的方式来经营不断发展的专业业务。正如MaeWest向我们保证的那样,“越来越多的美好事物让人感觉很棒!”
巴菲特在2020年末的职位清单
截至2020年底,伯克希尔哈撒韦公司以市值排名前15名,但卡夫·亨氏并未列入统计数据,尽管该股票理论上是伯克希尔哈撒韦公司的一种股票,持有超过3.25亿股,伯克希尔·哈撒韦公司为控股公司,则必须将这部分投资包括在“股权”项目中。在伯克希尔的资产负债表上,卡夫亨氏将基于公认的会计原则,价值133亿美元,相当于伯克希尔在2020年12月31日卡夫亨氏经审计的净资产值中所占的份额,但当天伯克希尔股票的市值才113亿美元。*不包括伯克希尔哈撒韦公司子公司的养老基金所持股份。
**实际成本也是伯克希尔的税基。
***包括对西方石油的100亿美元投资,包括优先股和购买普通股的认股权证。这两个投资组合的当前市值为90亿美元。
两个成功故事
成功的故事在美国无处不在。实际上,自美国诞生以来,从未缺少过这样的角色。他们有想法和抱负,并经常使用少量资金通过创造新事物或改善旧事物的客户体验来取得非凡的成功。
查理和我到全国旅行,发现了许多这样的故事。1972年,我们购买了See’s Candy股票。整个世纪前,玛丽·西(MarySee)(MarySee)开始推出一种旧产品,她用特殊配方修改了该产品。她在业务计划中增加了一些古朴的商店,并拥有专业和友好的销售人员。从洛杉矶的第一家小型专卖店开始,West Yi最终在美国西部开设了数百家商店。See’sCandy产品今天继续令顾客满意,并提供了数千个终生就业机会。伯克希尔的使命是不损害公司的成功。当公司生产和销售非必要的消费品时,客户就是上帝。100年后,客户发送给伯克希尔的消息仍然很清晰:“不要弄乱我的糖果。”
另一个故事来自华盛顿特区。1936年,利奥·古德温(Leo Goodwin)和他的妻子莉莲(Lillian)认为,可以直接以比代理商低得多的价格出售汽车保险。结果,这对夫妇投资了100,000美元,开始了一笔大交易,与一家资本至少是其1000倍的保险公司竞争。政府雇员保险公司(以下简称GEICO)即将形成。
幸运的是,我在70年前就已经看到了这家公司的潜力,这家公司也成为了我在投资领域的第一步。每个人都知道以下故事:伯克希尔哈撒韦最终成为了GEICO的100%所有者。这家拥有84年历史的公司经过改编,但从未改变Leo和Lillian的愿景。但是,公司的规模发生了巨大变化。1937年,GEICO的第一个全年运营,业务量仅为238,288美元,而去年为350亿美元。
如今,金融,媒体,政府和技术都在沿海地区,很容易忽略在美国中部发生了许多奇迹。我接下来提到的两个地区提供了美国杰出人才和创造力的惊人例子。
首先是奥马哈。1940年,从奥马哈中央高中毕业的杰克·林格沃尔特决定成立一家资本/财产保险公司,其资本为125,000美元,以与资本雄厚的大型保险公司竞争。具有强大资金的代理商,这些竞争对手已经在美国牢固树立了自己的地位。Jacks公司-州补偿的重点是“大公司”认为不重要的“奇怪”风险,并且该策略出乎意料地成功。
1967年,伯克希尔与国家赔偿局达成收购该公司的协议。现在,政府补偿是世界上唯一可以承担某些重大风险的公司。
多年来,我们收购了奥马哈地区的其他四家公司,其中最著名的是内布拉斯加州家具市场(“ NFM”)。该公司成立于1936年,创始人罗斯·布鲁姆金(Rose Blumkin)是俄罗斯移民,初始资本仅为2500美元。1946年底,公司的净资产增至72264美元,但现金仅增至50美元。布卢姆金的儿子退休并加入公司后,她在零售业上创造了奇迹,这令人难以置信。到1983年,NFM的营业额已达到6000万美元,同年,伯克希尔·哈撒韦(Berkshire)收购了该公司80%的股份。
NFM目前拥有美国三大家居用品商店。尽管由于COVID-19流行,该公司的商店已关闭了六个多星期,但三家家居用品商店均在2020年创造了最佳销售记录,其次是诺克斯维尔作为田纳西州的第三大城市,伯克希尔哈撒韦公司在这里投资了两家知名公司,ClaytonHomes(持股100%)和PilotTravelCenters(目前占38%,但伯克希尔哈撒韦计划到2023年将其增加到80%)。这两家公司的创始人都是田纳??西大学的年轻人,当公司成立时,他们的资金不足。Clayton和Pilot现在都拥有超过10亿美元的税前收入,并为该公司提供约47,000个工作岗位。享年90岁的“大吉姆”哈斯拉姆(Big Jim)最近写了一本鼓舞人心的书,内容涉及吉姆·克莱顿(Jim Clayton)的儿子凯文(Kevin)如何鼓励哈斯拉姆家族将大部分试点股权出售给该公司的伯克希尔哈撒韦交易所。每个人都知道,即??使是在企业易手的情况下,满意的客户也是企业中最畅销的商品。美国。这些(美国业务)建设者需要美国经济的“繁荣框架”(如1789年成立的美国联邦政府类似于为美国经济建立独特的试验目的)才能实现这一目标。相反,美国也需要像吉姆·C,吉姆·H,B女士和路易等这样的公民来认识我们开国元勋所创造的奇迹。
如今,世界各地越来越多的人做出了类似的奇迹,为全人类的利益创造了广泛的经济繁荣。但是,在美国短短的232年历史中,没有哪个国家能够利用这种人类的潜力来使美国自由化,这是经济实力的真正来源。尽管我们的美国经济将面临一些严峻的困难,但美国的经济发展仍然是惊人的。
此外,我们继续保持成为“更完善的联盟”的愿望。尽管该领域的进展缓慢,参差不齐,有时令人沮丧。但是,我们已经取得了进展,并将继续这样做。
我们不可动摇的结论是:从不打赌美国会输(永远不会关闭美国)。
伯克希尔合伙企业
伯克希尔的总部位于特拉华州,我们的董事必须遵守该州的法律。要求之一是董事必须为公司和股东的最佳利益行事。
这是我们董事遵循的原则,同时,董事们希望伯克希尔·哈撒韦公司能够赢得客户的信任和满意,并为360,000名员工展示自己的才能提供一个空间和平台。
但是,确定股息,确定战略方向,选择首席执行官或进行收购和出售的责任在于伯克希尔公司的董事,他们必须忠于公司的长期利益。
除了法律要求外,查理和我相信伯克希尔哈撒韦的许多个人股东都有特定的义务。少量的个人经历可以帮助您了解我们不寻常的复合体以及该复合体如何影响我们的行为。
在成立伯克希尔·哈撒韦之前,我通过许多合伙企业为许多个人管理资金。前三个合伙企业成立于1956年。随着时间的推移,处理太多的合伙企业变得越来越困难,因此在1962年,我们将12个合伙企业合并为一个实体巴菲特合伙企业有限公司(“ BPL”)。
那年,我和妻子的几乎所有自有资金都投资了许多有限合伙人基金,我既没有工作也没有薪水。相反,作为个人责任合伙人,我只有在有限合伙人的年回报率超过6%的情况下才能获得补偿。如果收益没有达到这个水平,我必须用我的未来收入来弥补差额,幸运的是这从未发生过。
随着时间的流逝,我父母,兄弟姐妹以及其他亲戚和朋友的大部分资源都投入了合作关系。
查理(Charlie)于1962年成立了合伙企业,其运作方式与我的类似。我们俩都没有机构投资者,并且我们的合作伙伴中很少有金融专业人员。那些加入我们公司的人相信我们像他们一样赚钱。这些人(无论是直觉还是在朋友的建议下)都得出结论,查理和我讨厌永久的财务损失,如果我们不想充分利用投资者的资金,我们将不接受他们。1965年BPL之后,在控制伯克希尔·哈撒韦公司之后,我不小心涉足了公司治理。
1969年下半年,我们决定解散BPL。到今年年底,合伙企业已将所有现金和三股按比例分配,最高价值是BPL在伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)中70.5%的股份。
同时,查理(Charlie)于1977年倒闭。他分配给其合伙人的资产包括BlueChipStamps的大量股份,该公司由他的合伙人伯克希尔和我本人共同控制。蓝筹股也是我合伙解散时分配的三股股票之一.1983年,伯克希尔与BlueChip合并,将伯克希尔的注册股东人数从1,900人扩大到2,900人。查理(Charlie)和我希望所有股东-新老,现有和潜在股东-都能达成共识。因此,伯克希尔的“核心业务原则”已在其1983年年度报告中阐明。第一条原则是:“尽管我们是公司形式,但我们是协作关系。”这定义了我们在1983年的关系和今天的关系。查理和我以及我们的董事们相信,这一原则将在未来几十年中对伯克希尔公司大有裨益。
伯克希尔的持仓现在分为五个大的“桶”,其中一个是我的“创始人”。
由于我每年拥有的股票分配给不同的慈善机构,因此“存储桶”肯定是空的。其余四个桶中的两个由机构投资者持有,每个负责管理其他人的资金。
但是,这两个桶之间的相似之处在于它们的投资程序完全不同。
一种类型的机构是指数基金,它是投资领域中一个庞大且快速增长的领域。这些基金只是模仿他们追踪的指数。指数投资者最喜欢的是标准普尔500指数(S&P500),它是伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的一部分。应该强调的是,指数基金仅持有伯克希尔股票,因为它们有义务这样做。
他们处于自由发展的状态,只能通过买卖来“称量”桶。
另一个机构投资者是管理客户资金的专业人员,无论资金是属于富人,大学,退休人员还是其他任何人。这些职业经理人的工作是根据他们对估值和前景的评估,将资金从一项投资转移到另一项投资,这是一个光荣而困难的职业。
我们很高兴为这个活跃的团队工作,他们也在寻找更好的地方来分配客户资金。当然,一些基金经理具有长远的眼光,因此很少采取行动。有些人使用计算机和算法来帮助他们在一纳秒内买卖控制股票。一些专业投资者根据其宏观经济评估来确定交易。
第四类是个人股东。他们的工作方式与我所描述的活跃的机构管理者相似。如果这些股东看到了另一笔令他们兴奋的投资,则可以理解的是,他们会将伯克希尔股票视为潜在的资金来源。我们不反对这种态度,这种态度类似于伯克希尔哈撒韦持有的一些股票的观点。总而言之,如果查理和我对第五桶没有特别的亲和力,那么我们太不人道了。第五桶是拥有超过一百万人口的个人投资者,他们相信无论将来发生什么,我们都将代表他们的利益。他们加入我们,不想离开,他们的想法与我们最初的伴侣相似。
实际上,我们整个合伙企业中的许多投资者(和/或其后代)仍然是伯克希尔的主要所有者。
斯坦·特鲁尔森(Stan Truhlsen)是这些投资老兵的典型代表。他是奥马哈地区开朗开朗的眼科医生,也是我的私人朋友。他于2020年11月13日互相问候。诞辰100周年。1959年,斯坦和其他10位年轻的祖母医生与我合作。他们创造性地命名了自己的公司Emdee,Ltd。每年他们和我妻子一起在家里,给我开个节日晚宴。
当我们的合伙人在1969年拆分伯克希尔股份时,所有医生都保留了股份。
他们可能不知道投资或会计来源,但他们知道他们将被视为伯克希尔合伙人。
斯坦(Stan)在埃姆迪(Emdee)的两位同事现在都在90年代,仍然持有伯克希尔哈撒韦的股票,而这个团队的惊人坚持(基于查理和我分别为97岁和90岁的事实)提出了一个有趣的问题:伯克希尔·马克将人们寿命更长?
伯克希尔郡不寻常且受人尊敬的个人股东家族可以使您更好地理解我们为什么讨厌华尔街分析师和机构投资者。我们已经有了想要的投资者,我们通常认为替代者不会提升他们。当然,“合作伙伴”也会经历一些变化。但是查理和我希望这不会变得太严重。谁想看到朋友,邻居或婚姻的快速变化?
1958年,菲尔·费舍尔(Phil Fisher)写了一本很棒的投资书,在这篇文章中将经营一家上市公司与经营一家餐馆进行了比较。他说,如果您正在寻找客户,则可以使用可口可乐汉堡来完成您的目标,否则法国料理搭配异国风情的葡萄酒会成功,但是,费舍尔警告您,您不能随意从一个客户切换到另一个客户:您所获得的信息给潜在客户一定要与他们输入的内容相符。美国和其他地区的数以亿计的其他投资者和投机者都有各种股票期权可以满足他们的口味。您可以找到具有特定想法的CEO和市场专家。他们想要的是价格目标,管理收入,而且他们不会缺少追求者。“技术人员”将带给您信心,告诉您图表上的某些波动表明股票的下一步走势。
我要补充一点,这些投资者中很多都做得很好。毕竟,持有股票主要是一种累积游戏。实际上,耐心而又冷静的猿猴可以通过在标普500上市公司的投掷点中插入50个箭头来建立投资组合。如果不愿意,他还可以随着时间的流逝产生股利和资本收益。改变原始的“选择”。
农场,房地产等生产性资产,当然还有商业财产,都可以创造财富-大量财富。拥有这些财产的大多数人都会得到奖励。所需要的只是时间的流逝,安心,适当的多样化以及交易和费用的最小化。但是,投资者必须记住,他们的支出是华尔街的收入,而且与我所说的猿类不同,华尔街的人们根本不肯吃东西。
如果伯克希尔有职位空缺-我们当然希望很少有这样的职位空缺-我们希望那些了解并希望我们提供的服务的后来者能够在经过数十年的管理后填补这些职位空缺查理,我仍然不能保证结果;但是,我们可以并且确实保证将您视为合作伙伴。
我们的继任者也将这样做。
我从来没有怀疑过:伯克希尔·哈撒韦公司拥有美国的财产,厂房和设备,这是我们国家的“商业基础设施”。GAAP的估值超过任何其他美国公司。这些国内伯克希尔“固定资产”的折旧费用为1540亿美元。其次是拥有1270亿美元资产和设备的AT&T(美元)。
让我补充一点,我们资产所有权的领导本身并不意味着投资就可以赢。最好的结果来自那些需要很少的资产来经营高利润业务的公司,以及需要很少的额外资本来增加任何产品或服务的销售额的公司。实际上,我们有一些杰出的公司,但它们规模相对较小,发展速度也相对较慢。
但是,富裕的企业可能是一笔不错的投资。事实上,我们很高兴看到我们的两家巨头BNSF和BHE。伯克希尔是BNSF的第一个完整年度,两家公司的合并利润为42亿美元,2020年对于许多公司来说将是艰难的一年,但它已为该公司筹集了83亿美元。
BNSF和BHE在未来几十年将需要大量的资本支出。好消息是,两项投资都可以带来可观的额外投资回报。
首先,让我们看一下BNSF。BNSF铁路通过铁路,卡车,隧道,驳船或飞机运输了美国所有非本地货物的15%。BNSF的负载超过任何其他运营商的负载。
美国铁路的历史很有趣。经过大约150年的疯狂建设,作弊,上层建筑,破产,重组和合并,铁路行业终于在数十年前成熟并精简。
BNSF于1850年开始运营,在伊利诺伊州东北部建设了一条12英里长的铁路线,如今已收购或合并了390家铁路公司。伯克希尔于2010年初收购了BNSF,自收购以来已在房地产,厂房和设备上投资了410亿美元,超过折旧费用200亿美元。铁路是一项户外运动,火车需要在极冷和极热的环境中可靠地行驶,因为它们总是会遇到从沙漠到高山的不同区域。
BNSF在28个州拥有23,000英里的铁路,并将不惜一切代价实现其庞大系统的安全性和服务最大化。
即便如此,BNSF的伯克希尔·哈撒韦公司还是支付了可观的股息-总计418亿美元,但是,这家铁路公司在满足其业务要求并保持20亿美元现金余额之前不会向我们支付其余款项。允许BNSF以较低的利率借款,而无需依靠伯克希尔的债务担保。
关于BNSF的另一件事:在过去的一年中,该公司的执行董事卡尔·艾斯(Carl Ais)和第二名的凯蒂·法默(Katie Farmer)在控制支出的同时出色地完成了工作,即使货运量增加了,也避免了业务的急剧下滑。7实际上,两家公司实际上将BNSF的利润率提高了2.9个百分点。卡尔计划于年底退休,凯蒂(Katie)接任掌舵人。与BNSF相比,BHE不支付普通股股利,这在能源行业中非常罕见。此斯巴达政策适用于我们21年的服务。与铁路不同,我国的发电厂需要大量改造,最终成本会波动。这些努力将吸收BHE在未来几十年的全部销售额。我们欢迎挑战,并相信增加投资将是公平的回报。让我告诉您有关BHE的一项努力-它承诺投资180亿美元来改造和升级已经为整个西部供电的过时电网。BHE于2006年启动了该项目,预计将于2030年完成-是的2030年。
可再生能源的出现使我们的项目成为当务之急。从历史上看,这家人口众多的火力发电厂位于人口稠密的地区,但新世界最好的风力发电和太阳能发电地点通常位于偏远地区。当BHE在2006年评估市场时,众所周知在西方输电线路上进行了巨额投资。但是,很少有公司或政府机构有资金在计算了要取消的项目成本后投入到该项目上。
应当指出,BHE的决定基于对美国政治,经济和司法系统的信任。为了产生可观的收入,必须投资数十亿美元。传输线必须跨越州和其他跨辖区的边界,每个州都有自己的一套规则和选区。
BHE还必须与数百名土地所有者打交道,并与生产可再生能源的供应商和向客户供电的远程公用事业公司签订复杂的合同。竞争激烈的利益集团和旧秩序的捍卫者,以及不切实际的梦想家,他们都希望加入眼前的想要一个新世界。
惊喜和延迟是确定的。但是,可以肯定的是,BHE具有管理技能,机构承诺和财务资源来履行其承诺。尽管我们的西部转移项目将持续多年,但我们正在寻找与itScope类似的其他项目,我们今天可以执行这些项目。
无论遇到什么障碍,BHE都将引领提供清洁能源的道路。
去年2月22日,我给您写信说,我们将举行一次大型年度会议,而该计划在不到一个月的时间内就被放弃了。
由伯克希尔首席财务官梅利莎·夏皮罗(Melissa Shapiro)和马克·哈姆伯格(Mark Hamberg)领导的总部团队迅速进行了重组。
他们的即兴创作奇迹般地发挥了作用。伯克希尔郡副主席之一格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和我一起在一个黑暗的舞台,18,000个座位和一台摄像机前登上了舞台。没有排演,格雷格和我一起在犯罪现场“表演时间”开始前的45分钟出现了。黛比·博萨内克是我令人难以置信的助手。她47年前加入伯克希尔·哈撒韦公司,时年17岁,整理了25张幻灯片展示在家收集的各种事实和数据;一个由计算机和投影操作员组成的匿名但技术精湛的团队将幻灯片按正确的顺序投影在屏幕上。
雅虎向打破纪录的国际观众广播了整个过程。CNBC的BeckyQuick在新泽西州的家中,从股东先前提交的成千上万个问题中选择问题。
我们计划在今年5月1日建立一个更好的位置,我们将依靠Yahoo和CNBC的出色表现。
今年我们的会议将在洛杉矶举行,查理将在舞台上与我一起回答和观察整个31/2小时的问题。
加入我们的Yahoo!立即向Charlie询问您的问题!我们将会度过愉快的时光,希望您也能如此。
当然,最好有一天我们可以面对面见您,我希望并期望会在2022年。
2月27日,董事会主席沃伦·巴菲特(Warren Buffett)
资料来源:凤凰财经